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浙江明牌珠宝股份有限公司2012年公司债券2016年跟踪信用评级报告

发布日期:2016-5-8 下午 01:40:20 浏览:194

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浙江明牌珠宝股份有限公司2012年公司债券2016年跟踪信用评级报告

2016-05-0602:43:43来源:上海证券报·中国证券网(上海)

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(原标题:浙江明牌珠宝股份有限公司2012年公司债券2016年跟踪信用评级报告)

评级结论:

鹏元资信评估有限公司(以下简称“鹏元”)对浙江明牌珠宝股份有限公司(以下简称“明牌珠宝”或“公司”)及其2012年3月22日发行的公司债券(以下简称“本期债券”)的2016年度跟踪评级结果为:本期债券信用等级维持为aa,发行主体长期信用等级维持为aa,评级展望维持为稳定。该评级结果是考虑到公司加强对经销商、加盟商的风险控制,有利于其后续稳健经营;公司整体资产质量较好,负债率较低,财务安全性尚可;同时我们也关注到,受宏观经济下行、金价下跌等因素影响,2015年公司营业收入大幅下滑,盈利能力明显下降;经销商、加盟商坏账风险明显上升,公司资产减值损失及坏账准备大幅增长,相关诉讼亦明显增加;公司新增产能未达预期效益,存在一定产能闲置情况;公司经营效率有所下滑,资产周转速度亦有所下降等风险因素。

正面:

●公司加强对经销商、加盟商的风险控制,有利于其后续稳健经营。2015年,公司加强了对加盟商及经销渠道的综合评估,淘汰了部分经营存在问题的经销商、加盟商,对公司未来1-2年的经营业绩会造成一定不利影响,但有利于控制经营风险,对公司后续稳健经营起到一定作用。

●公司整体资产质量较好。2015年,公司资产仍以流动资产为主,存货和银行理财产品合计占比较高,其变现能力较强,同时通过套期工具有效控制了存货跌价风险,公司整体资产质量较好。截至2015年末,公司存货和银行理财产品合计规模为231,154.33万元,占资产总额的比例为47.30。

●公司整体负债水平较低。受负债规模下降影响,2015年末公司资产负债率进一步降至38.31;公司负债经营程度较低,财务安全性尚可。

关注:

●跟踪期公司营业收入大幅下滑,盈利能力明显下降。受宏观经济下行、金价大幅下跌等因素影响,2015年公司实现营业收入523,965.63万元,较上年同期减少23.42,净利润5,678.75万元,较上年同期减少71.52。

●公司经销商、加盟商坏账风险明显上升,未来需持续关注公司坏账情况。由于宏观经济下行,黄金珠宝消费放缓,经销商及加盟商外部经营环境有所恶化,坏账风险明显提升,2015年公司发生资产减值损失2,213.89万元,较上年同期大幅增长208.59,年末共计提坏账准备3,421.21万元,较上年末大幅增长135.85,因坏账问题产生的诉讼亦明显增加,未来需持续关注公司坏账情况。

●公司新增产能未达预期效益,存在一定产能闲置情况。2015年,随着生产基地项目的逐步投产,公司黄金饰品及白银制品的理论产能明显提升,但受行业景气度及终端销售情况不佳等因素影响,公司新增产能未达预期效果,黄金饰品及白银制品的产能利用率分别为62.48和13.57,存在一定产能闲置情况。

●公司经营效率有所下滑,资产周转速度亦有所下降。受经营业绩大幅下滑等因素影响,2015年公司各项资产运营指标较上年均出现不同程度下滑,其中净营业周期较上年延长21.44天,总资产周转天数较上年延长82.38天。

主要财务指标:

资料来源:公司2013-2015年审计报告及2016年一季度未经审计财务报表,鹏元整理

一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]308号文核准,公司于2012年3月22日公开发行10亿元公司债券,票面利率7.20,在债券存续期前3年固定不变。公司有权决定是否在本期债券存续期的第3年末上调本期债券后2年的票面利率。公司发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后,投资者有权选择在本期债券第3个计息年度付息日将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给公司。

本期债券的起息日为2012年3月22日,按年计息,每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付。公司于2015年2月2日发布了《关于“12明牌债”票面利率调整和投资者回售实施办法的公告》,并于2015年2月3日、2月4日、2月5日分别发布了提示性公告,但投资者均未行使回售选择权。截至2016年3月31日,本期债券本息累计兑付情况见下表。

表1截至2016年3月31日本期债券本息累计兑付情况(单位:万元)

资料来源:公司提供

本期债券募集资金已全部用于补充公司流动资金,调整债务结构。

二、发行主体概况

截至2016年3月31日,公司注册资本和实收资本均为52,800万元,跟踪期内未发生变化。公司主要股东仍为浙江日月首饰集团有限公司(以下简称“日月集团”或“担保方”)和永盛国际投资集团有限公司,持股比例分别为29.96和21.80。跟踪期内,公司实际控制人未发生变化,仍为虞阿五、虞兔良父子。2015年3月,公司将子公司青岛明牌盛商贸有限公司注销,该子公司不再纳入公司合并报表范围。

表22015年度公司合并范围变化情况(单位:万元)

资料来源:公司审计报告

截至2015年12月31日,公司资产总额为495,088.57万元,归属于母公司所有者权益为305,415.26万元,资产负债率为38.31。2015年,公司实现营业收入523,965.63万元,利润总额8,761.08万元,经营活动现金流净额34,582.87万元。

三、运营环境

2015年,由于部分投资需求恢复,黄金珠宝行业有所回暖,但受金价持续下跌、居民消费力不足等因素影响,黄金珠宝行业的低迷仍在持续

受益于政策开放、金价上涨、渠道扩张和居民消费力提升,我国黄金珠宝行业经历了2003年到2013年“黄金十年”发展阶段,限额以上企业金银珠宝类零售额实现了33.6以上的年均复合增长率,是国内增长最迅速的消费品类之一。“黄金十年”期间,国内珠宝批发、零售商纷纷加快渠道扩张步伐,形成了以百货专柜为主,专卖店和黄金珠宝市场为辅的渠道结构,珠宝零售网点快速下沉至三四线城市、目前已趋于饱和状态。

2013年,是我国黄金珠宝行业发展的转折点,当年金价急跌刺激了黄金投资需求,抢金潮带动黄金销量暴增42.52,但也透支了后续消费力。2014年以来,随着金价进一步下跌、投资需求疲弱,我国经济迈入新常态、居民消费力不足,黄金珠宝行业陷入阶段性低迷期,黄金首饰消费量从2013年的716.50吨下降至2014年的667.06吨。同时,金价下跌引起的黄金珠宝行业存货减值,改变了过去存货升值、高财务杠杆的经营逻辑;零售网点日趋饱和、消费者需求日益升级,行业粗放扩张的时代宣告结束。2015年,随着部分投资需求恢复,黄金珠宝行业有所回暖,黄金首饰消费量回升至721.58吨,限额以上企业金银珠宝类零售额实现同比增长7.3至3,069.30亿元;但仍面临着零售渠道趋于饱和、产品同质化竞争严重、转型升级压力大等问题,黄金珠宝行业低迷仍在持续。

图12015年1月-2016年3月末黄金现货价格走势

资料来源:wind资讯,鹏元整理

图22003-2015年限额以上企业金银珠宝类零售额及同比增长情况

资料来源:wind资讯,鹏元整理

四、经营与竞争

近年来,我国宏观经济增速趋缓,居民消费意愿降低,给黄金珠宝零售市场带来较大压力,而黄金价格大幅下行,电商规模扩张对传统渠道的挤压等不利因素增加了经营的困难。受上述因素影响,2015年公司营业收入较上年下滑23.42至523,965.63万元。黄金和铂金饰品仍是公司最主要产品,二者销售收入合计占公司销售收入的比例为94.67;但二者的销售情况较上年均出现明显下滑,其中黄金饰品销售收入较上年下滑23.11,铂金饰品销售收入较上年下滑30.33。

毛利率方面,由于黄金和铂金饰品毛利率均出现一定下滑,2015年公司综合毛利率降至7.62,较上年下降1.04个百分点。2015年,黄金与铂金价格均出现不同程度下跌,但由于公司对黄金原材料采用黄金租赁和黄金t d延期交易进行适当对冲,黄金价格波动对黄金产品的毛利率影响较小;而公司对铂金产品未采用类似方法进行对冲,受铂金价格大幅下降影响,铂

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